استعرضت «اتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات» رؤيتها للقطاع الاستهلاكي في مصر. عبر تحديث تقييمها لشركة الشرقية للدخان، مؤكدة أن ربحية الشركة ستظل مصونة.
وقالت باكينام الإتربي، محلل القطاع الاستهلاكي، إن الشركة شهدت تحسنًا. في أساسياتها بعد أزمة نقص الدولار وارتفاع أسعار التبغ الخام التي أثرت سلبًا على المبيعات في 2023 و2024.
تراجع حاد ثم تعافٍ تدريجي
انخفضت مبيعات الشرقية بحوالي 46% على أساس سنوي في الربع الأخير من 22/23.
تراجعت بنحو 26% في العام المالي 23/24.
لكن مع قرار تحرير سعر الصرف في مارس 2024، وصفقة رأس الحكمة بـ 35 مليار دولار، بدأت أحجام المبيعات في التعافي:
+28% في الربع الرابع من 23/24
+70% في الربع الأول من 24/25
+33% في الربع الثاني من 24/25
-19% في الربع الثالث من 24/25 (بسبب موسمية رمضان).
زيادات الأسعار وتحسن الهوامش
في نوفمبر 2024 رفعت الشركة أسعار البيع 12%، لكن الزيادة لم تكف لتعويض الهوامش.
في يونيو 2025 سمحت الحكومة برفع الحد الأقصى لسعر التجزئة للشريحة الضريبية الأولى بـ 23%، ما مكن الشركة من زيادة أسعارها في يوليو 14%.
التعديل الضريبي الأخير جعل الضريبة الموحدة 10.4% من سعر التجزئة، بدلاً من 11.6% سابقاً، وهو عامل إيجابي.
إدارة المخزون وتخفيف الضغوط التضخمية
ارتفعت تغطية المخزون إلى 11.3 شهرًا في الربع الثالث من 24/25، مقابل شهرين ونصف فقط في الربع الأول من نفس العام.
اعت الشركة مصنعها رقم 9 لصالح «المتحدة للتبغ» مقابل 1.58 مليار جنيه، ما ساعد على إعادة هيكلة الأصول.
توقعات قوية للنمو
تتوقع «اتش سي» أن ينمو صافي ربح الشرقية بمعدل 14% سنويًا خلال الفترة 26/27 – 29/30.
في العام 25/26 من المنتظر أن تنمو الإيرادات 49% على أساس سنوي لتصل إلى 58.7 مليار جنيه.
الإيرادات مدعومة بزيادة أسعار المصنع بنسبة 33% لتصل إلى 17.1 جنيه للعلبة، وارتفاع حجم المبيعات 12% إلى 64.8 مليار سيجارة.
توسع الهوامش وخفض التكاليف
من المتوقع أن يرتفع هامش مجمل الربح إلى 39% في 25/26 (مقابل 30% سابقًا) ويستقر عند 44% في الفترة المتوقعة.
هامش الربح قبل الفوائد والضرائب مرشح للارتفاع إلى 37% في 25/26 ومتوسط 42% حتى 29/30.
برنامج التقاعد المبكر سيكلف 2.43 مليار جنيه في 24/25، لكن سيوفر سنوياً نحو 529 مليون جنيه.
مركز مالي أكثر قوة
رغم تحول الشركة مؤقتًا إلى صافي دين بقيمة 2.31 مليار جنيه في الربع الثالث من 24/25. تتوقع «اتش سي» عودة الشركة إلى صافي مركز نقدي 8.1 مليار جنيه بحلول الربع الرابع من العام نفسه. مع استمراره حتى نهاية فترة التوقعات.